¿Qué explica la caída de la inversión en Colombia?

En lo corrido del siglo XXI, la economía colombiana ha registrado un crecimiento promedio de 3,6%, superior al observado en América Latina y el Caribe (2,4%). Esta senda de crecimiento ha sido sostenida, con excepción de 2020, cuando el Producto Interno Bruto (PIB) cayó 7,2% como consecuencia de la pandemia de COVID-19. Aunque en 2021 y 2022 la economía se recuperó con tasas de crecimiento significativas, en los años siguientes se presentó una fuerte desaceleración, con un crecimiento promedio de 1,6%, inferior al 3,7% registrado entre 2010 y 2019 y al promedio regional en el mismo periodo (2,3%), lo que refleja un problema persistente en la capacidad de crecimiento del país.

Este menor dinamismo ha estado asociado principalmente a la desaceleración de la inversión que viene cayendo desde 2015, cuando alcanzó un máximo de 23,4% del PIB, con un ritmo de disminución que se ha acelerado en los últimos años. En el primer semestre de 2025, la inversión se ubicó en 16,1% del PIB, el nivel más bajo en dos décadas e inferior al registrado durante la pandemia (18,4%), con una reducción de tres puntos porcentuales frente a 2023, retroceso similar al observado entre 2019 y 2020. Esta caída responde a varios factores que se analizan en este documento. En primer lugar, el aumento del costo de uso del capital, asociado con el incremento de las tasas de interés de largo plazo y a la elevada carga tributaria. En segundo lugar, el aumento de la incertidumbre, reflejado en el Índice de Incertidumbre de la Política Económica (IPEC) de Fedesarrollo, que en lo corrido de 2025 alcanzó 258 puntos frente a un promedio de 100 entre 2000 y 2019.

Este documento presenta un análisis de estas dinámicas. Primero, se estudia la evolución histórica del crecimiento y la inversión, tanto en el corto como en el largo plazo. Luego, se analiza la evolución de los principales determinantes de la inversión, incluyendo la interacción entre gasto y deuda pública, el costo de uso del capital con sus componentes financieros y tributarios, y el comportamiento de la incertidumbre. Asimismo, se analizan las consecuencias de mantener los niveles actuales de inversión en el crecimiento tendencial de la economía. Posteriormente, se presenta una estimación econométrica sobre el efecto que ha tenido el costo de uso del capital y la incertidumbre sobre la tasa de inversión. Por último, se plantean recomendaciones de política pública orientadas a recuperar la inversión en Colombia, como una estrategia fundamental para impulsar el crecimiento económico y el empleo.