Los intereses de la deuda pública, el déficit de caja del sector público y su presión sobre el ahorro: El caso colombiano

"Durante 1991 la autoridad monetaria efectuó una importante contracción de la cantidad de dinero en circulación como parte de la estrategia anti inflacionaria. Dicha contracción se hizo principalmente a través de la colocación de títulos del Banco de la República en el mercado, incurriendo el Emisor en un elevado costo financiero. El objetivo de este trabajo es mostrar que sería un error imputar al gobierno la totalidad del gasto en intereses para obtener un estimativo de su presión sobre el ahorro privado, puesto que hay que deducir una parte, aquella correspondiente al componente inflacionario, para lograr una mejor aproximación al fenómeno que se pretende cuantificar. La explicación básica se centra alrededor del hecho según el cual los intereses nominales pagados crecen con la inflación, pero por el mismo fenómeno inflacionario la deuda del gobierno vale menos en términos reales. Así como la inflación doméstica representa una ganancia de capital para el gobierno por ser éste un deudor neto, los cambios en los precios de otros activos o pasivos también afectan su riqueza neta. El trabajo se divide en cuatro partes. En la primera se presenta una discusión referente al efecto de la inflación sobre los intereses pagados por los deudores o los recibidos por los acreedores, y se presentan algunos ejemplos para motivar la necesidad de hacer los ajustes por inflación en las cifras fiscales. En la segunda sección se desarrolla una metodología que permite hacer una aproximación a la medición del impacto del sector público sobre el ahorro doméstico. La tercera parte presenta la cuantificación para el caso colombiano en el período 1987-1991, y finalmente se resumen las conclusiones."